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观点跟踪

本期没有新的方向性反转，但 AI 泡沫的定性明显升级了。11 月 2 日的直播不再说「清算有时间表」，而是直接定成「AI 泡沫已经进入开始破裂的阶段」——去年 11 月预判今年 10 月见顶，如今英伟达、谷歌、英特尔单日大跌、英特尔一天跌 29%，泡沫正从科技板块向传统板块扩散。理由也补齐了：技术突破被严重夸大、AI 离不开物理世界（经济发展由最慢的环节决定）、烧钱很难再让模型性能大幅提升；AI 没有护城河，中国开源模型已追平且更便宜；五大云厂商今年烧 7000-7500 亿美元、到 2030 年收入仍有巨大缺口；OpenAI 签了 1.4 万亿美元算力合约、今年收入目标只有 200 亿美元；MIT 调查企业投 300-400 亿美元、95% 没有回报。A 股这边熊市定性维持、但话说得更狠：中小票、科技、新能源多已跌回 924 水平，很多跌掉五成以上，短期反弹后继续向下的概率五六成，未来三到六个月震荡偏弱；见底四信号要「同时出现」，他还专门否掉了 924 式救市（可回看 1999 年 519 行情），并说中国从来没有慢牛，因为 85% 的交易量来自散户。配置口径明显往防守挪：当下最好的选择是债券、尤其美元计价债券，明年美国可能只加一次息甚至降息；港股短期下探 21000-23000 但拉长一年可配；黄金要防短期流动性压力（美股下跌时机构去杠杆会先卖黄金补仓）。另外，本期起把 3 条久未更新（9 月 23 日提出、后续未再提及）的框架类观点移出了「当前观点」，需要时可在证据明细与原文档中追溯。